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　　5月9日，券商拋售地產(chǎn)債的傳言引起市場關注。

　   　21世紀經(jīng)濟報道記者就此采訪多方機構人士，原因均指向監(jiān)管對房地產(chǎn)市場的調(diào)控進一步加強，但具體內(nèi)容說法不一，唯一的公開信息為，住建部負責人9日就房地產(chǎn)調(diào)控問題約談了成都和太原兩地市政府。

　　   “個人感覺是有點過度反應了。不過交易性機構的想法和做法，與持有型不一樣。”某銀行金融市場部負責人向21世紀經(jīng)濟報道記者分析稱，“交易型機構看的是預期，盯的是估值壓力，而持有型機構主要關注違約的可能。”

　   　就地產(chǎn)債而言，市場“驚弓之鳥”心態(tài)有之，看好繼續(xù)投資亦有之，但“看資質(zhì)”為共識。

　   　據(jù)Wind統(tǒng)計，5月9日單日地產(chǎn)債成交量為72.79億元，5月10日成交量繼續(xù)攀升至84.54億元。而5月以來的日均成交量僅為35億元。海通證券（600837，股吧）固收團隊此前就指出，2015-2016年地產(chǎn)公司債井噴后，將在今明年集中進入回售期，應警惕回售帶來的企業(yè)流動性風險。

　   　“涉及房地產(chǎn)一概不投”

　   　就9日市場傳之色變的房地產(chǎn)“負面政策”，目前來看更多反映的是市場情緒。

　   　包括銀行和券商在內(nèi)的多名受訪機構人士認為，一方面，監(jiān)管不可能對房地產(chǎn)融資“一刀切”，目前房地產(chǎn)公司發(fā)債仍正常，針對存量不可能推出減持的指令，以避免誘發(fā)風險；另一方面，預計針對房地產(chǎn)政策更多為“修修補補”。但各地方的房地產(chǎn)土地和限購、限貸政策仍值得關注，這關乎房地產(chǎn)開放商的現(xiàn)金回流。

　   　今年以來，房地產(chǎn)領域“降杠桿”執(zhí)行力度遠甚于過往。年初便有信托人士向21世紀經(jīng)濟報道記者表示，信托出于合規(guī)要求主動放棄房地產(chǎn)項目，而能做的項目融資成本也普遍迅猛上升。

　   　5月10日，亦有股份行對公業(yè)務人士反饋，該行當前房地產(chǎn)相關業(yè)務“只緊不松，涉及地產(chǎn)的一概不投”，其中包括各類房地產(chǎn)開發(fā)商相關的公募債和私募債。

　   　“我們行自己承銷的債，沒想到行內(nèi)也基本不認購。接觸的很多大券商和基金也避而遠之，小銀行還投一些。”上述股份行人士表示。

　   　另有股份行資管部固收人士向21世紀經(jīng)濟報道記者表示，對地產(chǎn)債也好，地產(chǎn)類ABS也好，主要還是關注經(jīng)營比較穩(wěn)健的公司，不強求排名。在當前的政策環(huán)境下，激進擴張型的地產(chǎn)商無疑比較難受，無論是前端融資還是后端銷售受到的影響都比較大。

　   　在上述銀行金融市場部負責人看來，前二十強或前三十強的房地產(chǎn)開發(fā)商債券問題不大。

　   　某華南股份行資管部人士表示，此前因為理財資金還有增量，大部分銀行理財對債券以持有到期為主，但現(xiàn)階段受增量下降影響，也會考慮進行交易。

　   　地產(chǎn)債有人賣、有人接

　   　整體而言，銀行對地產(chǎn)債普遍持謹慎態(tài)度。房地產(chǎn)企業(yè)再融資受限和現(xiàn)金流承壓是主要顧慮。而這樣的擔憂恐怕才剛剛開始。

　   　海通證券固收團隊今年2月的一份研報就指出，存續(xù)地產(chǎn)債中，2018年需要償付的規(guī)模為1613億，是2017年的2.3倍，2019年-2021年需要償付的規(guī)模分別為2807億、3998億和4037億；此外，存續(xù)地產(chǎn)債在2018年進入回售期的超過3800億，2019年也有接近3700億，規(guī)模之大史無前例。

　   　“這是因為地產(chǎn)公司債往往采取3+2、2+1年等期限結構，2015-2016年地產(chǎn)公司債井噴后，會在2018-2019年集中進入回售期。當前債市收益率水平已遠高于2015-2016年，投資者選擇不回售的機會成本增加、對房地產(chǎn)風險的擔憂也有升溫，回售的比例有可能大幅提高，應警惕回售帶來的企業(yè)流動性風險。地產(chǎn)債到期壓力巨大，如果再融資仍舊受限，將會推升信用風險。”上述報告顯示。

　   　截至目前，地產(chǎn)債還沒有違約案例。不過潛在風險有之。

　   　以開發(fā)商中弘股份（000979，股吧）（000979）為例，今年以來資金鏈持續(xù)緊張。5月9日公告顯示，截至2018年4月30日，該公司逾期借款本金27.5億元，逾期借款利息2.5億元，沒有新的資金投入至此前的募投項目，同時部分募投項目由于受到政策影響，導致四個募投項目目前都處于暫停狀態(tài)，預計復工時間待定，項目當期預期收益不能實現(xiàn)。

　   　就地產(chǎn)債這一類資產(chǎn)而言，市場也有相對樂觀態(tài)度。

　   　“地產(chǎn)債目前整體還是比較安全的。”某券商固收部負責人如是判斷。在其看來，地產(chǎn)債若久期不太長，控制好信用風險，收益率還是相當可觀。

　   　“目前其實更需要避諱的是一些經(jīng)營狀況一般的民企產(chǎn)業(yè)債。相比這種標的，地產(chǎn)主體還不錯。”上述券商人士同時表示，“從9日和10日的市場交易量就不難看出，即使市場有人賣地產(chǎn)債，也會有人來接。”

　   　有公募基金專戶人士也表示，針對地產(chǎn)債主要還是要看發(fā)行人資質(zhì)。倉位的調(diào)整完全取決于其持有地產(chǎn)債的具體情況。“如果持有的都是萬科這類的地產(chǎn)債，就沒必要壓降。”

        21世紀經(jīng)濟